扣除补贴后 江淮去年12亿利润还剩什么

    3月22日，江淮汽车发布了2016年年报，报告显示江淮汽车在2016年销售各类汽车及底盘64.33万辆，同比增长9.43%，实现营业收入524.91亿元，同比增长13.16%，归属于母公司所有者的净利润11.62亿元，同比增长35.49%。

    销量方面，江淮SUV全年累计销车275,520辆，同比增长超8.87%。江淮新能源板块表现相对出彩，纯电动汽车全年累计销售1.84万辆，同比增长74.59%。而卡车更是销售24.75 万辆，同比增长22.13%。看似江淮在2016年打了一个“大胜仗”，销量和利润同比都大大增长，但是事实是这样么？

    藏在利润背后的35.73亿政府补贴

    记者从江淮年报中发现，江淮虽然在合并利润表中显示营业总收入为524.91亿元，净济润为11.61亿元，但同样也显示其营业总成本居然高达554.1亿元。其中除了营业成本474.56亿以外，还有10.20亿元税金、32.84亿元销售费用、33.35亿元管理费用、1.07亿元财务费用、4.00亿元资产减持损失等。

    从表中显示，江淮2016年营业成本高于营业收益29.2亿元，但为何又有11.62亿元的净利润呢？藏在利润背后的就是江淮营业外收入，总计40.15亿元。其中包括492.4万元非流动资产得利，而剩下就是计入当期损益的政府补助。

    而政府补助包括递延收益转入的2.72亿元，新能源汽车补贴35.73亿元，财政补助补贴5842万元，企业奖励1721万元，自主创新政策奖励2892万元，税收奖励60万元，以及其他收入3370万元，丛集39.85亿元，除去政府补助补贴的金额，江淮其实实际亏损高达26.55亿元。

    在欠款方归集的期末余额方面，前五名中第一位的就是新能源汽车国家补贴，36.57亿元，而剩下的4位都是新能源汽车的地方补贴月6亿元，总计42.57亿元，占其应收款期末余额的92.55%。营业外收入在2016年发生额较2016年增长了 56.36%，主要原因是2016年新能源汽车销量增加，按新能源汽车补贴政策确认的新能源补贴款增加影响所致。

    值得一提的是， 2016年全年公司毛利率9.6%，同比下降1.6%，但将新能源补贴纳入后实际毛利率同比增加0.5个百分点，新能源快速放量带来毛利率提升。如果没有政府的补助，或者政府补助没有那么多，江淮的业绩报表可能不会像现在那么光鲜亮丽。

    乘用车承压 商用车向好

    2016年汽车行业加大供给侧改革力度，产品结构调整和创新步伐持续加快，产销增速呈逐步增高态势，产销双双突破2800万辆，产销增速重回两位数，增长分别达14.46%、13.65%，其中乘用车销售2437.69万辆，同比增长14.93%；商用车销售365.13万辆。但是在这样的大环境下，江淮的乘用车却并没有跑赢大盘。

    2016年江淮乘用车全年总销量为36.73万辆，同比增长6.09%，其中最为热销的SUV也仅只有8.87%，都没有达到中国乘用车市场13.65%的增速。而江淮乘用车在市场中的压力在2017年进一步增加，2017年开年后相关厂商即推出厂家直补2.5%购置税或者其他终端优惠政策，持续时间和优惠幅度不一。江淮旗下SUV产品S3、S2、S5均未有厂家直补或优惠政策，受竞品冲击较大，前两个月共销售3.5万辆，同比下滑43%。

    而江淮乘用车最更本的原因不是购置税优惠政策没有跟上，而是车型本生的产品竞争力较同级别自主品牌更弱。从长城、吉利到广汽传祺等，都不仅从外观、制造工艺还是营销手段，都大幅提高了旗下车型的产品竞争能力。但是江淮瑞风S3从上市到现在3年不到的时间已经换代3次，也足以见得其在竞争不断升级的SUV市场中产品力的缺失。

    除了SUV销售压力较大，电动车受补贴退坡以及季节性影响销售低迷。其电动车1月份未有销售，1-2月份累计销量仅125辆，同比下滑95.2%。虽然后续随国家补贴目录以及地方补贴政策的推进，江淮电动车销售将逐步回暖，但随着新能源补贴政策的不断退步，与大众之间关于组件新能源合资公司的签约也“悬在半空”，其未来也扑朔迷离。

    在2016年作为江淮的支撑产业，商用车却出现了两极分化，货车在2016年的增长超出了预期，而客车却出现了意料外的下滑。值得一提的是在卡车板块，2016 年同比增长22.13%，成为了江淮利润最大的增长点。在2017年，江淮旗下轻卡将全系实现国五覆盖，重卡跟随行业复苏，卡车发动机自配率进一步提升，长江证券预计江淮卡车销量在2017年可能有进一步提高的希望。