北汽或明年重启港股融资计划

    在久等国内A股市场上市未果的情况下，北汽集团掌门人徐和谊日前再提重启港股融资计划。在天津夏季达沃斯论坛上，徐和谊称，旗下乘用车子公司北京汽车股份有限公司(下称“北汽股份”)有意明年赴港上市，筹资规模约10 0亿元人民币。募集资金将用于发展自主品牌轿车业务。 

    筹备A股上市两年未果

    早在2008年2月，北汽当时的上市主体北汽控股(即北京汽车工业控股有限责任公司)的IP O方案已经上报证监会，但迟迟未获直接回应。随后，北汽确定不再选择香港主板上市，转身先在内地A股上市筹资。2010年，北汽股份正式挂牌成立后，北汽集团即宣布放弃整体上市、采取将乘用车资产打包的新方式加快上市步伐。从北汽股份于2010年9月挂牌成立至今整整两年，北汽董事会就如何上市仍然非常纠结。

    北汽内部人士向记者透露，北汽自主新车将在明年集中推向市场，对于整个北汽集团而言，北汽自主品牌乘用车大业若要有所建树，必须依靠上市融资才能解决问题。

    但是，在所有的资产中，北汽股份的主要收益仍然依靠在两家合资车企中的投资收益，这与A股相关规定相左———国内证监会要求，上市公司的主要盈利来源不能是投资收益。但对北汽而言，旗下各占股50%的两家合资车企是其主要利润来源，而这部分利润正属于“股权投资收益”，因此，北汽股份在内地上市有着无法逾越的政策门槛。

    营销整合取得突破成动力

    据招商证券高级分析师汪刘胜介绍，北汽若要实现上市，可以效仿大众和上汽的模式，成立一个销售公司，由北汽股份控股，把合资公司的业绩装进上市公司。但是，要在短期内说服两个合作外资方现代和奔驰，并不是一件容易的事情。另一种途径，就是直接控股其中一个合资公司，把合资公司的收益装入上市公司。 

    对于后一种方式，北汽似乎已在尝试。早前，北汽相关高层曾公开表示，合资车企50%：50%的股权局面可能会在北汽突破。这种突破与上海通用短暂借得股份、而后归还的做法不同，“我们想从根本上突破这种共同控制的局面”。但直至今天，业内仍未能见北汽在这方面获得真正实效。

    不过，最近北汽内部透露的消息称，北京奔驰营销体制整合取得关键性突破，是集团决定抓紧时机在香港上市的主要动因。今年7月26日，通过追加5760万元的新投资，戴姆勒方面将其在梅赛德斯-奔驰(中国)汽车销售有限公司(简称“奔驰中国”)中的股比由51%增至75%，而此前的最大股东利星行的股比则由49%减持至25%。利星行对奔驰中国控制权的削弱，成为北京奔驰营销体系将由混乱走向健康的乐观信号。对于迫切融资的北汽而言，这一正面信息将是上市融资成功的重要保证。

    业内分析

    赴港上市仍存风险 

    “若一定要上市融资，香港上市是较快的。”招商证券高级分析师汪刘胜同时认为，在港股“宽进严出”和“快速融资”的选择方面，北汽若真正选择了香港上市也会面临着一定的风险。“香港相关证券法规要求很高，特别对企业的平时监管，以及业绩的创造等方面，北汽的业绩得经得住考验才行。”

    事实上，汪刘胜的担心并无道理。对北汽而言，目前主要的盈利来源是旗下各占股50%的两家合资车企。由于自主品牌乘用车业务刚起步，正是投资阶段，无法成为企业盈利支柱，就这一点而言，未来的上市公司业绩增长如何达成，需要慎重考虑。

    汽车行业分析师贾新光同样不看好北汽香港上市。在他看来，受欧债危机的影响，目前香港股市也不好，此时选择赴港IPO并不是好时机。而从汽车行业本身的发展来看，明年的市场对于豪华车品牌将会有较多的机会，留给北汽等自主品牌的空间并不大。“上市后募集的资金主要发展自主品牌和去做研发，但在国内，研发是不赚钱的，自主的市场也不会爆发，这对于后期的业绩增长非常困难。”