乘用车销量增速将回升至10%

    不论是从销量、营业收入，还是从净利润增速看，乘用车景气度在今年一季度已经明显回升。

　　《大众证券报》统计显示，84家汽车整车、零部件、经销商公司去年和今年一季度的营业收入增速为3%、10%，净利润同期的增速为-13%、4%。再加上去年和今年首季汽车销量增速为4%、13%，这些数据都显示汽车行业景气度在逐渐回升。

　　记者仔细分析发现，乘用车对汽车行业回暖贡献颇大。数据显示，10家乘用车上市公司今年一季度营业收入为1978亿元，占到整个汽车行业营业收入（3515亿元）的56.27%；净利润为99亿元，占到整个汽车行业净利润（158亿元）的62.66%。

　　从增速来看，乘用车回升的趋势更加明显。统计数据显示，上述10家乘用车公司首季营业收入同比增长18.9%，环比增长9%；净利润同比增长20.9%，环比更是大幅增长了51.2%。此外，这些公司首季经营性现金流为222.46亿元，同比增长134.7%。

　　销量增长的同时，成本大幅下滑也是汽车走出低迷的主因，如钢材、橡胶价格等去年明显下降。同时，上市公司旗下优质合资公司投资收益的稳定增长，以长城汽车为代表的强势自主品牌利润的快速增长，使得乘用车公司业绩也出现分化，如长安汽车一季报大增275%。

　　实际上，过去两年汽车销量大幅下滑，投资者对今年汽车销量能否持续增长存疑。分析人士称，除了经济大环境，过去两年汽车销量不佳还有行业内部的原因，比如2009、2010年提前透支部分需求，汽车新增产能在过去两年快速释放，以及部分地区限购等影响。不过，2013年应该是产能供给的“小年”。中国汽车工业协会此前发布的报告显示，汽车行业产能建设周期为18-24个月，2009、2010年行业需求爆发增长所导致的新增产能基本在过去两年释放，预计2013年新增产能仅为90万辆，较去年200万辆的产能投放大幅度放缓了。在经济弱复苏的大背景下，中信证券测算，今年汽车销量增速有望恢复至10%。

　　除了销量外，价格也是影响车企利润的重要方面。一个新的信息是，今年车厂普遍对于全年销量目标制定的较为谨慎，这也导致车厂没有必要向经销商压太多的库存，在经销商库存积压不严重，甚至部分畅销车型可能缺货的情况下，今年市场发生价格战的风险并不高，量、价两方面均对车企有利。

　　上述情况显示汽车行业经营环境发生了明显变化，销量依然是影响行业投资的核心因素。而回到A股市场上，低估值成为乘用车的又一利好，因为与历史估值水平相比，目前汽车行业主要上市公司估值处于历史较低水平。目前整个行业市盈率为16.08倍，市净率为1.87倍，其中乘用车板块市盈率为13.97倍，市净率为1.88倍。