广汇汽车为什么在A股借壳上市？

    12月5日晚，A股上市公司美罗药业发布公告，宣告了广汇汽车突然借壳上市成为既定事实。

    有这样一句名言：狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻。同样的句式套在广汇汽车上可以这样说：广汇汽车上市不是新闻，广汇汽车在A股借壳上市才是大新闻。广汇汽车，作为国内当前最大的汽车经销商集团，为什么“沦落”到要借壳上市？为什么在A股、而不是H股借壳上市？一时成为热点，众说纷纭。我的看法是：

    从决策过程来看，广汇汽车既有被动的无奈，也有主动的阳谋；

    从可预期的结果来看，这是一件广汇汽车不等死、不找死、广而汇之的大明智之举。

    广汇必须上市

    时下的国内车坛，已经进入了变革的前夜：微利微增长已经成为新常态；新政策逐步释放，尚没有到达改革的层次；以百家车坛、易车、汽车之家、天猫等为代表的汽车电商迅猛发展，新模式新玩法正在冲击厂家授权、4S店专卖的既有产业模式。与以上客观现实形成严重不对称的是，品牌厂家依然高举高打，坚持高目标高期望；过量的4S店投入市场，大多高标准高投入，这直接形成了大批4S店大面积亏损，厂商矛盾日益尖锐。据悉，2014年将近7成的4S店行将亏损；最近两天，宝马中国更是在23个宝马投资人联合施压下举白旗投降，签下增加60亿元补贴的城下之盟。

    广汇汽车，作为国内最大的经销商集团，对于以上宏观、中观环境的感知要比小体量经销商集团来的更猛烈些。恶劣的市场环境，使广汇汽车的上市变得尤为必要：

    1） 广汇汽车大多以中端品牌为主，平均单价、单车毛利相对要弱不少；广汇汽车广而汇之，安徽、广西、重庆、四川、山东等大区诸侯割据，高效的执行力一直是广汇头疼的事。可以说，无论是品牌盈利能力，还是管理盈利能力，广汇汽车都不是个中强者。在车坛萧条的今天，广汇汽车遭受的冲击、威胁是显而易见的。

    2）庞大的既有4S店集群，需要庞大的人力物力，更需要最鲜活的资金血液；图谋上市的广汇汽车需要在好区域不断发展更多的好品牌4S店，籍此巩固国内汽车流通业老大的龙头交椅。广汇汽车资金非常之紧，已经持续了很长时间了。把玩银行资金只能作为传统手段之一，对于拥有500多家4S店超大体量的广汇汽车而言，只是个小池塘，已经远远满足不了广汇汽车的客观需要，广汇汽车需要到股市的大海里面游泳搏击。

    3）上市已经是中国汽车流通业解决发展、融资的主流手段。先前，与广汇同等体量的庞大汽车已经在A股上市；中升、永达、亚夏、润东、元通、新丰泰等一批中小规模的经销商集团先后在H股、A股上市，均获得了不同满意程度的融资规模；国字号背景的国机汽车更是创下了借壳上市的先河。对于国内最大的经销商集团而言，流落在上市群体之外，是让人诧异的。

    4）从目前而言，上市至少可以保证投资人资产不亏，并且可以通过股民获取广汇汽车所急需的、比较可观的低成本资金。

    综上而言，在当前微利微增长大背景下，不上市，广汇等于等死；上市，广汇也不见得就是找死。当上市成为必然之选的时候，何时、何地、以何种方式实现最大化上市，就成为了广汇汽车团队必须完美回答的问题。

    A股借壳上市成为必然之选

    犹如西天取经，广汇的上市之路几经波折。之前，广汇在H股、A股独立上市均倍加努力，但均没有走成功。

    为什么没有取道H股？香港资本市场，拥有非常健全、敏感的审核监管体系；之前国内多家经销商集团多多少少存在的假大空作为和上市表现，为国内汽车流通业在香港市场留下了不太好的口碑。例如，河南和谐汽车上市以来长时间的超寻常利润率，就备受争议；当前国内汽车市场的疲软行情，使香港市场对于国内汽车流通领域并不看好；最近新丰泰、润东的香港上市股价、市值、市盈率，就清晰的反映出香港市场对于国内汽车流通业的综合印象。据坊间消息，广汇汽车也曾长时间尝试香港上市，但均因为市盈率低、市值无法契合期望等等原因作罢。另外一个原因，也不能排除，就是即使广汇汽车在香港上市了，由于严格监管和责任连坐体系的存在，会制约广汇汽车施展更多资本魔力。因此，H股上市之路没有走通，就不难理解了。

    为什么没有取道A股独立上市呢？相对于香港资本市场“就事论事”的风格不同，国内资本市场在就事论事之外，还要“就人论事”，上A股必须经过证监会对于人、事的双重审查，周期比较长。广汇汽车本身就是一个很有故事的企业，之前爆发的“孙广信35亿艺术品注资”就是其中一例。据坊间消息，广汇汽车H股上市受挫之后，曾坚定的回归A股上市，颇多周折，但最终无果而终。期间的是非曲直，十分耐人寻味。

    在以上情况下，广汇汽车在A股借壳上市就显得非常顺理成章了：借壳，减少了独立上市新开户的冗长流程和严格审查，绕开了有关广汇往事的围追堵截；在A股市场，无论借壳过程中，还是借壳过程后，广汇汽车均获得了较之H股更好的操作空间，还有随后一定会紧跟发生的融资故事。

    总而言之，对于广汇汽车而言，上市比不上市好；昨天的太阳，晾晒不了今天的衣裳；今年的行情，就得按照现在的行情去理解；广汇汽车上市到底在多大程度上直接或间接的解决了其所急需的发展资金、资本溢价空间，还有广汇汽车如何变幻资本魔法，让我们拭目以待。