江淮汽车：一季度业绩好于预期

    江淮汽车：一季度业绩好于预期上修全年盈利预期。

    公司13年Q1业绩好于预期，轿车和SUV为销售增量主力。我们认为公司此前召回事件处理妥善，长期影响很小；同时未来SUV车型配置将进一步丰富，新产能也将逐步释放。预计公司13年销量YoY 17%至52.5万辆。

    预计公司2013、14年EPS分别为0.645元(较此前上修25%)和0.799元，YoY分别增长68.06%和23.84%。目前2013年P/E为12倍。给予公司买入投资建议，目标价为9.5元(2013年15x).

    一季度业绩好于预期：江淮汽车13年Q1业绩快报，实现营收88.51亿元，YoY 22%，净利润2.09亿元，YoY 102.8%，EPS为0.162元，好于我们预期。主要为营收规模扩大后，毛利率提升，同时公司费用控制表现较好。

    新SUV和轿车表现良好：1季度公司实现整车和底盘销量14.2万辆，YoY 23.8%，其中乘用车新SUV和轿车同比增速分别达到了176.3%和44.7%。

    继续看好瑞风S5的放量：3月瑞风S5销售量接近2500台。而由于新生产线 新产品，造成公司短期内大幅上量有一定难度，目前经销商主推的还是1.8T的低配版，随着产能释放以及近期将补充的1.8T高配版和2.0L版本车型的到店，同时考虑S5的直接竞争车型较少，主要为比亚迪S6和哈弗H6，其下半年的月销量有望超出我们此前预期的4000辆/月。

    召回事件影响淡化：此前央视“3·15”曝光公司同悦轿车出现锈蚀现象，随后公司对问题产品进行召回，召回预计产生的约2亿元费用已计入2012年度。而目前同悦轿车的短期销量受到小幅的影响，不过因公司及时修正了生产工艺的缺陷，同时有一部分同悦用于出口销售，故对未来公司乘用车的销售不会有明显的影响。

    预计13年销量YoY 17%：预计公司2013年的SUV销售将成为增长的主要动力，同时轿车主动召回后，企业形象也及时得到挽回，负面影响停留在短期。预计公司全年销量将达到52.5万辆，YoY 17%。

    盈利预期：预计公司2013、14年营收将分别达到340.04亿元和389.05亿元，YoY分别增长16.74%和14.41%；实现净利润分别为8.32亿元和10.30亿元，YoY分别增长68.06%和23.84%；EPS分别为0.645元和0.799元。目前2013年P/E为12倍。给予公司买入投资建议，目标价为9.5元(2013年15x)。