长安停牌或因股权激励 央企改革脚步渐进

    3月28日，长安汽车再次就停牌发布进展公告。公告称，此次筹划的重大事项涉及非公开发行股份，经公司申请，股票继续停牌。这是长安汽车在3月7日停牌后发布的第三个停牌进展公告。资本市场预测，该公司停牌或与推进国企改革有关。

    一位不愿透露姓名的证券分析师向《21世纪经济报道》记者透露，长安汽车此次停牌，很有可能是在谋划向资本市场定向增发股票。而定向增发股票背后的大概率事件是，将包括股权激励等改革措施在内的国企改革方案一并出台。

　　据公开资料显示，长安汽车控股股东是中国长安汽车集团有限公司，直接和间接合计持有该公司42.43%股权。而中国长安的实际控制人是中国南方工业集团公司，又称中国兵器装备集团公司，是此轮国企改革的重要标的企业。

　　此前，长安汽车新任总裁朱华荣曾在3月6日接受媒体采访时透露，长安将在不久后披露全集团的“2025愿景规划”，仅在新能源汽车领域上的投入就将达180亿元。如若此次定向增发计划成行，长安无论是在资金筹集还是在机制改革上，都将实现质的突破。

　　长安或启动股权激励

　　长安汽车的停牌略显突然。3月7日，长安汽车在发布参股重庆汽车金融有限公司事项后，随即宣告因筹划重大事项停牌，股价报收20.29元。坊间因此推测，长安停牌或与参股汽车金融有关。但这随即遭到长安汽车董事办否认。

　　3月21日，长安再次就停牌进展发布公告，明确此次停牌与非公开发行股份有关，这使得长安参与国企改革的推论逐渐占据上风。

　　国泰君安证券分析师王炎学在日前发布的研究报告中称，2015年2月初国药集团、建材集团混合所有制改革试点落实，在央企改革加速的背景下，长安汽车实际控制人兵器装备集团改革预期提升。

　　2014年，国资委曾公布6家央企改革试点企业，并称除此之外，还要选择2到3家开展派驻纪检组试点。今年3月初，国务院已派驻南方集团监事会到中国长安总部调研指导工作，并表示“希望中国长安不断提升管控能力，切实加强投资管理”。

　　这一表示与本轮国企改革的方向大体一致。去年7月，国资委在发布首批央企改革试点名单时特别提到，本轮国企改革主要对混合所有制进行探索，其中一项重要内容就是，探索中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点，探索市场化激励和约束机制使企业员工持股。

　　上述不愿透露姓名的证券分析师向记者透露，“此次长安停牌，极有可能在定向增发的同时，探索员工持股，对管理层进行股权激励，顺应此次国企改革大潮”。

　　王炎学则在其分析报告中指出，本轮国企改革最大亮点就是，股权激励和员工持股有望在局部试点取得突破，国资只管资本为薪酬体制改革和国企股权激励的推进创造了空间。“混合所有制改革使得股权多元化，带来治理机制变革，国资国企决策人和管理者对于国企市场价值的关注度将会提升”。王炎学团队为此首次给长安汽车“增持”评级。

　　事实上，长安汽车对旗下员工的激励已经开始。为体现对海归人才成果的重视，长安曾承诺干好一个项目最高奖励200万元。而去年年会，这笔资金已被下发到某一团队手中。“若此次长安出台股权激励等改革措施，将直接改善公司的管理效率，提高长效机制，从而提升公司的整体估值水平。”华融证券分析师刘宏程称，国企改革的脚步已经离长安越来越近。

　　备战2025

　　长安汽车曾于2011年公开发行3.6亿股，募集资金35亿元。彼时，长安已制定“2020愿景规划”，计划在未来10年内，持续打造自主研发核心竞争力，不断推出具有完全自主知识产权的汽车与发动机产品，使长安汽车2020年产销量达到500万辆，进入全球前八。

　　5年来35亿元资金为长安发展上述愿景提供了重要保证。数据显示，在一系列新车型的刺激下，长安2014年实现了254万辆产销，位居中国汽车业第四。而今年1~2月，长安销量增速持续加快，接连超过一汽、东风，以23.31万辆的成绩位列亚军，仅次于上汽集团。

　　现在业内几乎将长安作为新的自主标杆。而为了使自主事业得到持续发展，朱华荣透露，长安汽车不久后会披露全集团的“2025愿景规划”，其投入力度将远远超过上一轮投资。

　　“在新能源汽车领域，我们将投入180亿元，而这只是‘2025愿景规划’的一部分。”朱华荣称，该规划历时一年半时间，由长安高层和专业部门制定，集团内部对这项工作非常重视。

　　但目前长安在资金实力上并不足以完成下一轮规划。据财报显示，2014年长安汽车利润仅为35亿元，与上汽集团248亿元利润相比差距不小，靠自身积累实现发展并不现实。为此，朱华荣也在长安新能源战略发布会上称，资金除了靠自身经营外，也要从资本市场融资中获得支撑。

　　现在是长安自主事业发展的巅峰，但新的挑战是，在市场形成规模后，如何保证产品的质量和服务；在下一轮产品规划中，如何使新车型在整合实力上保持领先，从而实现长安的进一步发展等问题，都在考验着长安管理层的智慧。    上述不愿透露姓名分析师认为，不论是定向增发还是股权激励，短期对长安来说都是重大利好，但关键还要看长安管理层，如何利用好国企改革的东风，进行机制、体制创新，通过资本杠杆达成新目标。