经销商步入整合期？广汇汽车要约收购宝信

    9月15日，宝信汽车（01293.HK）发布公告称，公司已接获广汇汽车发出的收购要约意向声明，并于前一天已经收到广汇汽车支付的5000万港元的可退还诚意金。因与广汇汽车进行的磋商尚处初步阶段，因此可能要约尚未达成任何条款。

　　有证券公司人士向《第一财经日报》记者表示，宝信汽车创始人、执行董事兼主席杨爱华或将专心去做他的汽车街，他选择这个时间出售所持的宝信股权或将是最佳机会，这叫“晚退不如早退”。

　　上述人士指出，这项收购也表明A股的上市公司在经销商的兼并重组中具有优势。“港股的经销商公司只有1倍的PB，估值为市盈率的2~3倍，而A股的公司一般都要2~3倍的PB，估值是市盈率的至少10倍。而广汇汽车在未来三年的估值都是其市盈率20倍以上。”他指出，港股的经销商大部分被低估，处在折价状态，这个时间也许是A股公司收购港股汽车经销商的最佳时期。


　　广汇汽车是目前中国最大的经销商集团，旗下4S店超过380多个，代理80多个品牌。特别是豪华品牌主要集中在西南或西北地区，而在上海、河南、安徽等地区主要以普通大众品牌为主，如大众、现代、本田等。而宝信则以豪华品牌为主，先后建立了宝马、奥迪、路虎、捷豹、凯迪拉克等豪华品牌，更是宝马在华最大的经销商集团之一。且经销和服务网点主要分布在经济发达、人口稠密、市场潜力巨大的长三角、东北老工业基地及华东、华北等广大地区。

　　针对这起汽车流通领域内的最大收购，上述人士说，广汇汽车向宝信汽车发起的是要约收购，也就不会严格按照市场估值进行运作，而是广汇给出一个价格，只要卖方感觉合适就会可以了。

　　尽管现在具体的收购方案尚未出来，但上述人士认为，广汇预计会保留宝信汽车的上市资质，可能只收购杨爱华的股权，可能也会包括部分小股东的股权。

　　在当前的汽车市场业态下，中国汽车经销商到了洗牌阶段。

　　中国汽车流通协会统计显示，2014年底中国70%的汽车经销商处在亏损状态，而到2015年中期的经销商亏损率已高达70%。上半年各地出现了小经销商倒闭、跑路潮。在大经销商层面，绿地控股润东汽车、中升收购7家山东门店、物产元通收购和诚等。预计，后续大规模的并购可能还将发生。

　　兴业证券表示，目前汽车流通领域盈利处于底部，部分经销商出于资金、管理或战略考虑选择退出市场，对上市公司而言是利用资金、管理和规模优势低成本整合市场的最佳时间窗口。