北汽整体上市尚有难题待解

    就在广汽和一汽正大力推进集团整体上市之际，国内第五大汽车制造商北汽亦不甘落后。上周，消息人士透露，北汽筹备多时的“北京汽车集团股份公司”(以下简称“北汽股份”)将在8月初挂牌成立，北汽上市大幕将由此全面拉开。 

    不过由于整合北汽福田遇阻，北汽将仅打包乘用车和部分零部件业务上市，因此，北汽上市并非完整意义上的“整体上市”，尽管如此北汽上市仍有三大难题待解。 

    “整体上市”不含商用车 

    北汽集团为整体上市筹备已久，北汽股份最早传出今年2月挂牌，受多种因素影响一直拖延到现在。最新消息显示，北汽股份将在8月初挂牌。 

    消息人士透露，目前，北汽集团资产重组方案已获得国资委的批复，涵盖北汽多个重要资产。 

    北汽主要资产将陆续装入北汽股份，包括合资公司北京奔驰、北京现代的中方资产，北汽持有北京汽车制造厂有限公司(北汽的自主越野车生产公司)51%股份，北汽乘用车事业部包括乘用车销售公司，北京汽车研究总院，北汽新能源事业部，北汽动力总成事业部，以及部分北汽服务贸易和零配件公司等相关资产。 

    而资产相对优质的北汽福田并不在其中。这验证了此前外界关于北汽此次上市只有乘用车业务、而不包括商用车业务的猜测。 

    分析人士认为，这可能与北汽福田一直单独发展、业务整合难度较大有关。此外，北汽福田本身已是上市公司，一旦纳入，股权过于复杂，采用将乘用车资产打包上市的方法是北汽快速实现上市的途径之一。 

    此前，北汽控股副总裁、新闻发言人韩永贵对外表示，组建股份公司一是为了打通融资平台，二是为了建立健全的企业管理体系；三是为了整合北汽集团的乘用车资源。 

    乘用车上市欲速则不达 

    目前，国内大型汽车集团中，上汽、东风、长安都已实现整体上市，一汽、广汽、奇瑞等未实现整体上市的汽车集团也都在积极准备。通过上市打通融资渠道，助力自主品牌发展是这些大集团的共同诉求，由此推断，北汽越快上市将越有助于其加速发展。 

    不过，韩永贵却多次对外强调北汽上市没有时间表，这并不是因为北汽不急，实际上，北汽集团去年年底出资2亿美元成功收购了萨博部分技术，正急于推出“北京”牌自主品牌乘用车，正是需要资金输血的时候。北汽自主乘用车生产基地已落户顺义，预计本月底或下月初正式开建。 

    此外，北汽最大的竞争对手广汽集团借壳骏威汽车在香港通过介绍形式上市事宜进展顺利，据广汽透露，预计8月底便可以实现上市以及完成骏威私有化。 

    不过，即使北汽想快但一时也快不起来，一方面北汽股份成立后才能进行资产打包，另一方面，在北汽福田这块优质资产被排除后，由于现有资产缺乏足够吸引力，北汽要单独将乘用车资产打包上市并不容易。 

    汽车业证券分析师表示，就目前的情况而言，北汽乘用车业务想上市还需要较长时间。 

    上市面临三大困难 

    北汽上市要面临的难题，与广汽集团上市时非常相似，这包括三个方面：一是如何赢得合资伙伴支持的问题；二是合资公司只能被视为“投资性资产”，而北汽自主乘用车处于投入期，没有任何利润贡献；三是上市时机选择以及是否能实现预期融资。 

    首先，由于上市将涉及到公布合资企业敏感信息，这需要征得外资伙伴支持，北汽两大合资伙伴现代汽车和戴姆勒奔驰在合资中一向相当强势，北汽能否说服他们同意仍待观察。证券分析师表示，考虑到一汽、上汽和长安等集团外资伙伴此前均对上市计划投了支持票，北汽要赢得现代和奔驰的支持，难度不会特别大

    其二，即使合资伙伴同意，按照新的会计准则，要求对共同控制的合资企业采取权益法核算，而不能采取比例合并法。 

    这意味着北汽旗下合资公司北京奔驰和北京现代都将按照权益法核算。如此一来，北汽集团的主要盈利将来自合并财务报表之外的投资收益，这恰恰为中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第37条禁止。如果严格按照此规定执行，在北汽乘用车未能成为集团主要利润来源背景下，北汽将很难实现IPO计划。 

    此前有消息称证监会可能会出台专门规定解决这一问题，但目前仍未看到。招商证券汽车分析师汪刘胜认为，现在来看，要么证监会有专门规定出台，要么申请特批，否则北汽要实现A股上市计划比较困难“现在看来或许避开A股寻求在H股上市可能是一种变通方法，”汪刘胜说，目前广汽正寻求登陆H股实现上市，未来再曲线回归A股。 

    最后，上市时机的选择将直接决定北汽能否实现预期融资目标。一直以来A股市场上都有多家公司排队等候上市，上市时间并非企业所能左右。