海马汽车巨股被抛有何隐情

    海马汽车集团股份有限公司（海马汽车，000572）第三、第四大股东拟整体转让所持海马汽车股份。据海马汽车22日公告称，近日接到股东——郑州投资控股有限公司（以下简称“郑州控股公司”）及郑州市财务开发公司（以下简称“财务开发公司”）通知，郑州控股公司、财务开发公司拟通过公开征集受让方的方式，协议转让两公司所持有的海马汽车全部股份共计1.99亿股，占总股本12.14%.郑州控股公司现持有海马汽车无限售条件流通股9980万股，占总股本的6.07%；财务开发公司持有无限售条件流通股9980万股，占总股本的6.07%.值得讨论的是，这是一次资本层面的达成共识的操作，还是对企业不乐观的抛弃？从行业角度，是否代表内资企业的困境开始呈现显性特征？

    接盘方的浮亏将超过3.47亿元

    可以肯定的是，此次大股东转让海马股权，背后的故事不简单。我关注到一点，在当初定向增发前，2010年上半年海马实现归属于上市公司的净利润1.91亿元，实现每股收益0.18元，初步扭亏为盈。公司扭亏为盈的主要原因是政府补贴和销量上升。其中包括政府补贴在内非经常项目对净利润的直接影响达到1.08亿元，占上半年公司净利润的56 .4%.扣除非经常项目后，公司2010年上半年的净利润只有0 .83亿。也就是说，包括政府补贴的非经常项目一度对海马净利润的影响非常大。

    具体来说，海马收到的政府补贴中，绝大部分来自于政府的重点扶持资金，占到总补贴的70 .8%，汽车下乡补贴只占到28.1%.汽车下乡补贴主要是公司的福仕达在河南收到的补贴，河南政府在国家10%补贴的基础上，另增加3%的补贴额。

    接下来就是，谁来接盘？这是一个最大的悬念。由于郑州财务和郑州投资系国资背景，按照相关规定，其所持有的股权转让必须高于净资产价格，而不能以现在的市值简单计算。截至2011年岁末，海马汽车经审计的净资产总值达85.18亿元，那么两家国资公司所持海马汽车12 .14%的股权净资产价格达10.34亿元。而按照5月23日的收盘价，这部分股权的市值仅为6 .87亿元，也就意味着接盘方的浮亏将超过3.47亿元。 

    □朱卓华

    汽车行业是时候收缩投资力度了

    作为一个周期性很强的行业，海马汽车今日面临的局面，让我有似曾相识之感。3年前，汽车业同样一片风声鹤唳，当时车市低迷，总体规模徘徊不前；只是2009年开始实施的《汽车业调整和振兴》规划，如一剂猛药，推动车市高速增长，但实际上行业既有规律被打破，直到今日才回复正常轨道。

    任何一个成熟的市场都不可能一直增长下去，如果仍然指望中国车市20%甚至30%的年均增长，基本不太现实。行业回归理性，增速一般将在10%以下，这样将并不是所有产品都好卖，不是所有企业都那么容易生存；这时，市场规律将发挥作用，优胜劣汰，兼并重组，当是行业常态。需要强调的是，这也是一种健康的发展状态。过去3年这样疯狂增长并不正常。(来源:南方都市报 南都网)

    接受上述观点，就能理解为什么有些企业感到压力，甚至生存危机。如果不出什么意外，汽车业将很快迎来一轮兼并重组高潮；有些企业增长，必然意味着另外一些企业的下滑，也必将出现产能过剩。所有企业都应该为此做好准备，是时候收缩投资力度了。□黄习伟

    海马市场做得扎实有料

    海马分海口海马和郑州海马两基地。两基地定位从一开始就是差异化发展，前者主攻A、B级乘用车，已有福美来及骑士等主盈利车型；后者郑州海马主要往微轿微面拓展。此次抛售的两股东方主要来自郑州，也意味着出变化的是郑州海马。郑州海马的丘比特、青蛙王子主要在内地的二三线市。场销售，对于A 0级入门车而言虽然利润薄，但内地城市上升很快，郑州海马在河南山东等中原及北方市场根基深厚。在4月份的北京车展期间，郑州海马高管孙忠春明确表示，郑州海马将微车微面分网销售，微轿将加强新车型研发，同时对新能源车也会继续区域化试行。从这个角度看，郑州海马扩网推新品都要资金投入，因此，不排除其国企股东为长远发展作暂时的退让，从而可以引入有资金实力投资方。我认为，海马一直努力把产品开拓向上的做法已经小有成效。国有股东方不至于悲观地全额授让股权。□杨彩芳

    资本的逐利性是根源？ 

    从海马汽车股权构成信息方面，能够发现此次意图公开出让股权的股东，是在2010年入股海马汽车，当时海马汽车在国家刺激小排量汽车消费的政策影响下，呈现出收益预期十分明朗。而在差不多同时，海马汽车也因为对之后的政策预计不足，从而导致目前项目面临调整。不论是该两名股东就此退出，还是对海马汽车股权构成进行调整，都在此处埋下了伏笔。就资本市场的逐利本性而言，往往注重短期利益，而忽略了做战略投资意义。这一点在国内车市尤其值得关注。□张笑